El tamaño de la dolarización de ahorros que tuvo lugar en los meses previos de las elecciones legislativas del año pasado llegó a su techo en noviembre y desde ese momento el nivel de cobertura cambiaria en el público comenzó a ceder, según detectaron en el sistema bancario. Con menos demanda, el mercado vive un “veranito”: el dólar está en su precio más bajo en dos meses y esto abrió paso a que el Banco Central pueda comprar reservas.
Habría comenzado, de esa forma, una suerte de “desdolarización” de ahorros, es decir, un desarme de la protección en la moneda norteamericana que buscó la gente durante esos meses de incertidumbre. El Gobierno lo preveía como un efecto natural post electoral y había anticipado que entre un 10% y 20% de esas compras de dólares iban a revertirse.
Por lo pronto, en los bancos aseguran que la cantidad de depósitos en dólares, a pesar de estar en niveles récord en términos nominales, representan una porción más baja del total de los depósitos del sistema.
Como referencia, un ejecutivo del sector bancario asegura, con datos del Banco Central en la mano, que hacia noviembre los depósitos en dólares representaban el 52% de los depósitos en pesos. Es una forma de medir la proporción que tienen las tenencias en moneda dura entre los bancos. Después de ese pico, hacia fin de año había caído a 48%.
“A partir de julio con el ciclo electoral creció la proporción de dólares en relación con pesos, y desde el techo empezó a revertirse entre noviembre y diciembre”, explicó un banquero. “Si bien frente a la incertidumbre electoral se refugiaron en el dólar, los ahorros no salieron del sistema financiero”, remarcó.
También mencionan en la city que la demanda de dólares por parte de los ahorristas se aplacó tras el turno electoral. Sobre este punto solo hay datos oficiales del Banco Central hasta noviembre, el primer mes luego de los comicios.
En total, noviembre registró compras por algo más de US$ 1.100 millones, de los cuales, con números redondos, US$ 600 millones estuvo explicado en gastos de turismo en el exterior, US$ 400 millones en compras y solamente US$ 200 millones para atesoramiento. Como comparación, en octubre los ahorristas habían salido a buscar al mercado US$ 5.300 millones.
“Sin dudas se nota que aflojó la demanda de dólares, es un efecto muy claro. El tipo de cambio está muy estable y hay perspectivas de que siga así”, explicaron desde una de las cámaras que nuclean a bancos.
Ahora bien, ¿cómo se entiende que con niveles de depósitos en dólares récord –US$ 37.921 millones, según el dato más reciente disponible- exista una “desdolarización” de ahorros? Una explicación que arriesgan en el sistema es que sobre fin de año aumenta la cantidad de gastos en pesos que tienen que hacer personas y empresas y que eso hace caer la demanda de dólares y aumentar las ventas para conseguir esos pesos.
La cantidad total de depósitos en dólares saltó casi US$ 800 millones después del pago del vencimiento de los bonos que hizo el Ministerio de Economía hace dos semanas. Son divisas que cobraron los tenedores de esos títulos y quedaron en sus cuentas en el sistema bancario.
En el mercado sobrevuela la percepción de que el Gobierno configuró, en el inicio de 2026, un escenario de carry trade (inversión en pesos en un contexto de dólar calmo) para sostener la tranquilidad cambiaria. “Hay gente que en lugar de comprar dólares, mantuvo sus fondos en pesos. Cobraron aguinaldo y hicieron plazo fijo“, comentó otra fuente bancaria.
“El esquema se sostiene en tasas de interés reales elevadas, una fuerte restricción de la liquidez en pesos y un tipo de cambio administrado, lo que incentiva las inversiones en moneda local y desalienta la dolarización“, mencionó un informe de Wise Capital este miércoles. La última licitación de letras en pesos dio como resultado tasas de interés mensual promedio de 3,06%, por encima de la inflación incluso a pesar de la aceleración de precios.
Una menor demanda de dólares por parte de los ahorristas dio paso a un clima cambiario más distendido. El tipo de cambio minorista en el Banco Nación de $ 1.455 es el valor más bajo en dos meses. El Central, en ese contexto, aprovechó para ser el principal jugador de la cancha y acelerar la compra de divisas.
En lo que va de enero, el BCRA se llevó para sus arcas más de US$ 800 millones, un equivalente al 13% del total de los dólares negociados en el mercado. El plan original anunciado hace algo más de un mes estipulaba comprar cerca del 5% del volumen total. Algunas de esas compras fueron realizadas “por fuera” de las pantallas abiertas, con acuerdos particulares con emisores de deuda en dólares -empresas o provincias-, para tener menor influencia en el precio.